Chez Vanguard, nous prévoyons une croissance du PIB américain de 3 % en 2027, une estimation nettement supérieure aux autres prévisions des experts, ce qui laisse entrevoir un soutien toujours aussi fort aux actifs risqués. Une telle croissance ne constituera pas une simple amélioration progressive, mais plutôt un changement fondamental dans la trajectoire de croissance de léconomie. Ā la suite dune étude approfondie des capacités actuelles de lIA et de la maničre dont cette technologie se compare ā dautres technologies révolutionnaires du passé, nous prévoyons un bouleversement économique majeur.
En effet, l’IA stimule déjà l’activité économique, même s’il faudra peut-être encore un an ou deux avant de savoir avec certitude si elle constituera une force économique aussi transformatrice que l’ordinateur personnel. Pour que nos prévisions se vérifient, l’IA devra dépasser sa phase actuelle d’automatisation, où elle se contente de remplacer les tâches humaines, pour passer par une phase d’augmentation, où elle permet aux travailleurs d’être plus performants dans leur travail, et aboutir finalement à la création de produits, de services et de secteurs d’activité que nous n’avons pas encore imaginés. Aujourd’hui, l’accent est mis sur l’automatisation, mais c’est la concrétisation de ces deux dernières phases qui déterminera si l’IA deviendra un jour une technologie à usage général.
Avant que l’électricité ne devienne économiquement viable, rares étaient ceux qui imaginaient des tramways électriques, des cinémas ou des appareils électroménagers. Cette même conviction que l’IA évoluera vers une technologie à usage général nous rend optimistes quant aux perspectives du marché du travail. Les inquiétudes concernant la suppression d’emplois sont compréhensibles, mais les prophètes de malheur qui envisagent une dystopie où les travailleurs en âge de travailler seraient mis à l’écart ont tendance à ne pas penser aux emplois qui restent à créer.
Ils n’accordent pas non plus suffisamment d’attention à la hausse des revenus (et des dépenses) qui résulterait d’une multiplication par dix de la productivité des travailleurs. Il suffit de demander aux comptables comment leur vie a changé après que les logiciels ont transformé leur secteur. Leur rendement a considérablement augmenté. La disruption ne se résume pas nécessairement à l’automatisation. De plus, une IA pleinement développée permettrait de dégager des gains de productivité qui compenseraient — et dépasseraient probablement — les effets négatifs du vieillissement de la population, de la baisse de la fécondité et de la réduction de l’immigration.
Pour autant, le chemin menant des investissements dans l’IA à des gains de productivité généralisés s’étendra sur plusieurs années, et non sur quelques trimestres. (On peut se référer à 1997, lors du développement d’Internet, pour trouver un parallèle historique.) La phase d’investissement actuelle devrait encore durer au moins un ou deux ans, malgré son ampleur vertigineuse à ce jour. Les géants de l’IA, dotés de moyens financiers considérables, semblent capables d’honorer leurs engagements financiers historiques, et les entreprises déploient activement des outils d’IA.
Les marchés ont toutefois pris de l’avance sur la réalité économique. Les valorisations boursières, en particulier celles des grandes capitalisations technologiques américaines, anticipent déjà une grande partie du potentiel de hausse lié à l’IA. Au cours des une ou deux prochaines années, la forte croissance des bénéfices résultant des investissements en faveur de l’IA pourra peut-être justifier ces valorisations et pourrait bien pousser les marchés encore plus haut. Mais il s’agit là d’un phénomène à court terme. Sur des horizons plus longs, la logique de l’investissement a tendance à évoluer, en particulier pendant les périodes de mutations technologiques rapides.
L’histoire nous en donne une leçon claire. Les entreprises qui développent des technologies transformatrices captent rarement la plus grande valeur à long terme. Au contraire, ces avantages reviennent aux utilisateurs. L’électricité a créé davantage de richesse pour les industriels capables de faire fonctionner leurs chaînes de montage 24 heures sur 24 que pour les compagnies d’électricité. L’automobile a enrichi davantage les promoteurs immobiliers de banlieue et les commerçants que les constructeurs automobiles eux-mêmes.
L’ de l’IA pourrait bien reproduire ce schéma. La phase actuelle de développement — dominée par les hyperscalers, les fabricants de puces et les développeurs de modèles de base — cédera la place à une phase de consommation où les utilisateurs finaux, tous secteurs confondus, en tireront les plus grands bénéfices. Ces entreprises se négocient actuellement à des multiples axés sur la valeur, et beaucoup sont situées en dehors des États-Unis, dans des économies axées sur les services et confrontées au vieillissement de la population, où une main-d’œuvre plus productive sera une véritable aubaine.
Quels types d’entreprises pourraient en bénéficier ? Les prestataires de soins de santé disposeront de nombreuses opportunités pour automatiser les tâches administratives et améliorer la précision des diagnostics. Les sociétés de services financiers seront en mesure de fournir des conseils encore plus personnalisés à un coût encore plus bas. Les entreprises de services aux entreprises pourraient compléter l’expertise humaine par des analyses basées sur l’IA. Ces entreprises commencent à explorer les domaines dans lesquels elles peuvent automatiser des tâches, et elles en récolteront les fruits si l’IA parvient à terme à renforcer les compétences des travailleurs et à tenir ses promesses.
Bien sûr, nous ne pouvons pas affirmer avec certitude que l’IA transformera l’économie de manière positive. Mais certains indices permettront de s’en rendre compte : l’arrivée sur le marché du travail de jeunes actifs dotés de compétences renforcées par l’IA ; l’accélération de la création de start-ups en dehors du secteur technologique ; et des découvertes authentiques et plus fréquentes (telles qu’une avancée majeure en médecine) issues de la recherche assistée par l’IA. À mesure que ces tendances se dessineront, nous assisterons probablement aux prémices de la transformation économique induite par l’IA. Ce processus ressemblera beaucoup au parcours suivi par l’électricité et l’ordinateur personnel.
L’opportunité qui commence à se dessiner réside dans la prise de conscience que les marchés évaluent peut-être correctement le potentiel économique de l’IA, tout en se trompant sur la répartition des bénéfices tout au long du cycle. Les actions américaines axées sur la valeur, les marchés développés hors États-Unis et les titres à revenu fixe de haute qualité offrent tous des profils risque/rendement convaincants — défensifs si l’IA échoue, opportunistes si elle réussit — pour les cinq à dix prochaines années.
Il ne s’agit pas d’abandonner l’exposition aux technologies ni d’essayer d’anticiper le marché. Il s’agit de reconnaître que, dans un monde transformé par l’IA, nous serons passés de la phase actuelle, où dominent les créateurs d’IA, à une phase où les utilisateurs de l’IA devraient de plus en plus retenir l’attention. C’est ce qui se produit chaque fois qu’une grande technologie transforme le monde. Pour les investisseurs à long terme, cette transition future représente à la fois un risque à gérer dans les portefeuilles fortement orientés vers la croissance et une opportunité à saisir avant la prochaine phase de la révolution de l’IA.
By Joseph H. Davis
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