La croissance économique actuelle dépend fortement des investissements dans l’IA et des dépenses publiques. Le Fonds monétaire international estime que l’IA pourrait ajouter jusqu’à un demi-point de pourcentage à la croissance mondiale annuelle au cours de la prochaine décennie, faisant passer le taux moyen de 3 % à 3,5 %.
Rien qu’aux États-Unis, les géants de la technologie devraient consacrer 650 milliards de dollars à des infrastructures d’IA en 2026, qu’il s’agisse de la construction de centres de données ou de l’achat d’équipements. Selon JPMorgan, les investissements liés à l’IA ont représenté environ un cinquième de la croissance réelle du PIB américain au cours de l’année écoulée, avec une contribution de 0,5 point de pourcentage.
Mais certains signes laissent présager un ralentissement lié à l’IA. Prenons la récente hausse des taux d’intérêt, qui s’explique au moins en partie par une réorientation des flux de capitaux. Les dépenses d’investissement dans l’IA, autrefois financées par les ressources internes des entreprises, le sont de plus en plus par le recours à l’emprunt et à l’émission d’actions. Google, qui a toujours été un grand racheteur d’actions et disposait de réserves de trésorerie substantielles, fait désormais appel aux marchés financiers.
Cette flambée des emprunts liés à l’IA intervient à un moment où les gouvernements sont aux prises avec un endettement croissant et des déficits budgétaires persistants, ainsi qu’avec des besoins croissants en matière de dépenses d’infrastructures et de défense. Il en résulte une concurrence de plus en plus intense pour les capitaux, ce qui fait grimper les rendements obligataires et menace de faire basculer l’économie mondiale dans une récession. Les rendements des bons du Trésor américain à dix ans et à 30 ans approchent des niveaux jamais vus depuis 2002. À l’échelle mondiale, environ 84 % des titres à revenu fixe offrent désormais un rendement supérieur à 3 %, contre seulement 12 % en janvier 2022.
Et la pression ne se limite pas aux marchés obligataires. Plusieurs introductions en bourse liées à l’IA ont été reportées cette année, notamment celles de SB Energy, Oura et OpenAI. SoftBank a récemment émis des obligations à sept ans à 9,75 %, tandis que Meta a émis des titres de dette à 7,5 %, ce qui suggère que les investisseurs exigent des rendements comparables à ceux des actions pour financer les investissements dans l’IA.
Un ralentissement lié à l’IA frapperait de plein fouet le marché boursier. Les rendements globaux élevés des indices masquent déjà un marché divisé, où les actions non liées à l’IA affichent de mauvaises performances, tandis que les entreprises spécialisées dans l’IA génèrent la quasi-totalité des gains.
Si les actions du secteur de l’IA commençaient à baisser, les consommateurs les plus aisés réduiraient probablement leurs dépenses. La chute des valorisations boursières rendrait également les investisseurs en capital-risque plus réticents à financer les start-ups spécialisées dans l’IA, qui seraient alors contraintes de revoir leurs projets à la baisse. Il pourrait en résulter un cercle vicieux de baisse des investissements et des cours boursiers dans l’ensemble du secteur.
Plusieurs facteurs pourraient entraîner un tel ralentissement. Des gains de productivité décevants et de faibles rendements d’investissement pourraient amener les entreprises à revoir leurs plans de dépenses. Les goulets d’étranglement en matière d’infrastructures et les cyberattaques pourraient perturber l’expansion. Et le renforcement de l’opposition de type NIMBY (« pas dans mon jardin ») aux centres de données pourrait provoquer un retour de bâton politique. N’importe lequel de ces développements pourrait faire dérailler le boom de l’IA.
Les dépenses mondiales en IA devraient dépasser les 2 700 milliards de dollars cette année. Si un ralentissement pouvait faire baisser les coûts de financement, la baisse des taux d’intérêt qui en résulterait ne suffirait pas à soutenir l’économie dans son ensemble. Les taux hypothécaires américains, qui ont atteint près de 7,5 %— leur plus haut niveau depuis 2023 —, devraient baisser de manière significative avant que l’investissement fixe résidentiel ne puisse se redresser.
Les banques centrales, quant à elles, disposeraient d’une marge de manœuvre limitée pour abaisser les taux d’intérêt en réponse à une récession provoquée par l’IA. L’inflation restant supérieure à leurs objectifs de 2 %, en partie en raison des guerres en Ukraine et en Iran, elles seraient réticentes à stimuler l’économie par crainte de perdre leur crédibilité.
Déjà accablés par d’importants déficits budgétaires, les gouvernements auraient du mal à mettre en place des mesures de relance budgétaire supplémentaires pour amortir un choc économique. Une grande partie des capitaux internationaux qui affluent aujourd’hui vers les États-Unis est motivée par les perspectives de rendements liés à l’IA. Si ces rendements ne se concrétisaient pas, une partie de ces fonds pourrait retourner dans leur pays d’origine, affaiblissant ainsi le dollar et faisant grimper les rendements des bons du Trésor. Cela rendrait à son tour encore plus difficile pour le gouvernement américain de financer ses déficits.
Le FMI a déjà mis en évidence des signes de « dédollarisation » dans les réserves officielles de change, reflétant le rôle décroissant du dollar, notamment dans la facturation des échanges commerciaux et les financements transfrontaliers. Au quatrième trimestre 2025, le dollar représentait 56,8 % des réserves de change mondiales, contre environ 72 % à son apogée en 2001.
Les chefs d’entreprise devraient se préparer à un ralentissement économique induit par l’IA. À tout le moins, les entreprises devraient gérer leurs bilans de manière prudente et conserver des réserves de trésorerie suffisantes. Plus fondamentalement, elles devraient évaluer dans quelle mesure leurs récentes performances financières ont bénéficié des dépenses liées à l’IA et des anticipations de gains de productivité futurs, et comment elles s’en sortiraient si ces dépenses venaient à se tarir. Celles qui s’attendent à ce que le boom de l’IA dure éternellement risquent bientôt d’avoir une mauvaise surprise.
By Dambisa Moyo
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