Les pays du BRICS (Brésil, Russie, Inde, Chine, Afrique du Sud) pourraient-ils un jour lancer une monnaie commune pour contester la position dominante du dollar américain dans l'économie mondiale ? Comme beaucoup d'économistes internationaux conventionnels, j'ai généralement rejeté cette idée, malgré mon propre rôle dans la création de l'acronyme BRICS, qui a conduit ā la création d'un club BRICS officiel (depuis élargi au BRICS+, avec l'ajout de cinq nouveaux membres).
Si l'on se réfère aux critères standard qui ont présidé à l'évolution historique des principales monnaies de réserve, l'une des conditions requises est la convertibilité totale du compte de capital, afin que les investisseurs nationaux et internationaux puissent librement investir dans le pays émetteur et en sortir quand ils le souhaitent. Et lorsqu'il s'agit d'une monnaie commune et partagée comme l'euro, il est nécessaire de créer une nouvelle banque centrale, ce qui implique que la banque centrale de chaque pays participant perdra son indépendance, y compris sa capacité à définir une politique monétaire en fonction des conditions et des priorités nationales.
Compte tenu de ces exigences, il est difficile de croire que les dix membres du BRICS+ pourraient faire les sacrifices nécessaires pour soutenir un véritable rival du dollar. Pouvez-vous imaginer l'Inde céder l'indépendance de sa banque centrale pour promouvoir un nouveau bloc monétaire qui inclut également son rival de longue date, la Chine ? Et pouvez-vous imaginer l'Inde ou la Chine renoncer au contrôle des capitaux ? Le renminbi chinois n'est pas largement utilisé à l'échelle internationale, car les autorités chinoises ont toujours fait le choix délibéré de ne pas autoriser la libre circulation des capitaux vers et depuis la Chine.
Il s'agit là d'obstacles majeurs. Pourtant, j'ai commencé à remettre en question ma propre façon de penser ces derniers mois, pour plusieurs raisons. Premièrement, le président chinois Xi Jinping lui-même a exprimé son intérêt pour que le renminbi joue un rôle plus important en tant que monnaie de réserve mondiale. Deuxièmement, plusieurs dirigeants des pays BRICS+ ont clairement exprimé leur opposition à la domination persistante du dollar, et leurs conseillers économiques connaissent certainement aussi bien que moi l'histoire et la théorie monétaires.
Troisièmement, il y a l'effet Trump. L'actuel président américain mène une guerre contre les institutions mêmes qui sous-tendent la domination du dollar, notamment en menant des enquêtes criminelles à motivation politique contre des membres du conseil d'administration de la Réserve fédérale américaine. L'administration Trump a également ouvertement rejeté le rôle des États-Unis en tant que gardien et fournisseur de biens publics mondiaux. Au nom de l'« America First », Donald Trump s'est entièrement adonné à son obsession des droits de douane, ce qui a entraîné un affaiblissement considérable du dollar américain.
Le reste du monde ne reste pas les bras croisés face à l'agressivité des États-Unis. La plupart des autres pays, y compris de nombreux alliés de longue date des États-Unis, concluent entre eux de nouveaux accords commerciaux. Au cours des dernières semaines, des accords majeurs ont été annoncés : entre le Canada et la Chine, entre l'Union européenne et le Mercosur (Argentine, Brésil, Paraguay et Uruguay), entre l'UE et l'Inde, etc. Les États-Unis restent peut-être la première économie mondiale, représentant 25 % du PIB mondial. Mais cela laisse 75 % du PIB mondial encore en jeu.
Quatrièmement, ces développements récents m'ont amené à me demander si les principales monnaies de réserve mondiales ont réellement besoin de la libre circulation des capitaux. Dans l'ensemble, cela n'est vrai que depuis l'effondrement du système de Bretton Woods en 1971-1973. De plus, l'euro a été une monnaie d'échange couronnée de succès entre les pays participants. S'il n'a pas été pleinement internationalisé, c'est en partie parce que son plus grand membre, l'Allemagne, n'a jamais voulu défier directement le dollar et a longtemps hésité à autoriser la création d'un véritable marché obligataire paneuropéen.
Compte tenu du succès de l'euro, il serait peut-être envisageable pour les membres du BRICS+, en particulier les plus importants, d'envisager une monnaie commune pour régler leurs échanges commerciaux entre eux, même s'ils résistent à la libéralisation de leurs comptes de capital. Le processus serait certainement fastidieux au début et nécessiterait probablement un panier de devises des pays participants, pondéré en fonction de leur PIB respectif. Mais si cela s'inscrivait dans le cadre d'un processus plus large visant à libéraliser et à accroître le volume des échanges intra-BRICS+, cela pourrait en valoir la peine.
Cela m'amène à une dernière réflexion. Les partisans des stablecoins libellés en dollars et d'autres monnaies numériques affirment que celles-ci étendront et renforceront la domination du dollar. Mais cet argument pose un problème majeur : ces mêmes technologies permettraient également aux pays du BRICS+ de développer plus facilement des moyens de paiement alternatifs pour régler leurs échanges commerciaux entre eux.
Une monnaie BRICS est-elle envisageable ou reste-t-elle un rêve ? Nous le saurons bientôt.
By Jim O’Neill
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